某種程度上，不良資產處置要靠天吃飯！外部的處置環境很大程度上會影響不良資產處置效率、回現金額，進而影響到市場參與熱情、行業機構的商業模式以及從業人員的規模。相比2018年及之前幾年，影響不良資產處置的市場因素，從經濟政策、監管政策、產業鏈及資產本身，2019年已經變化顯著。

 一、 宏觀：貨幣政策轉寬鬆，金融機構不良的處置壓力得到緩解
 
　　從2018年連續降準，到今年初銀保監會提出建立“敢貸、願貸、能貸”的長效機製以及1月份4.6萬億的社會融資增量（同比增50%+）；資本市場“妖精”成了“小甜甜”，券商機構喊出曆史性的投資牛市來臨、請韭菜為國接盤救上市公司與大股東。可以預見2019年金融機構增量業務將大幅增長、投向國企與上市公司、地方融資平台與大基建等應該短期風險可控、續貸、展期等也有操作空間。有了央媽的資金供應與資產增量的大幅增加、續貸展期操作空間，商業銀行等金融機構不良貸款監管指標壓力、問不良貸款要利潤、要流動性的需求的迫切程度也將一定程度上會得到緩解。

　　從終端處置來看，過去幾年過度金融化造成土地、人力等要素成本太高，做工廠不如炒房，創業不如買房，貨幣寬鬆的結果是資源進一步向國有企業、政府、大型企業集中，將民營企業從市場中擠出。盡管2月底《關於進一步加強金融服務民營企業有關工作的通知》提出多達23條細化措施，期望緩解民營企業融資難、融資貴，幫助遭遇風險事件的民營企業融資紓困。如果僅僅是金融政策的支持，民營企業的盈利情況很難得到根本的改善；不良資產，特別是工業用途的土地、設備，更缺乏消化能力。除了金融政策之外，如果能降低資產價格與社保等人力成本，再結合去年末的大力度減稅政策，情況應該會慢慢好起來，工業用途的不良資產去化有望。

　　當前的宏觀政策短期緩解銀行不良資產的處置壓力，長期還需要其他政策配合、以及宏觀經濟恢複較快增長才能實現不良的終端消化。
 
二、 不良資產處置監管政策：潔淨出表與AMC聚焦主業
 
　　有關不良資產的政策、法規這幾年以來一直在加強完善，特別是金融機構資產處置的真實性的合規要求，一直在加強。2016年的56號文《關於規範金融資產管理公司不良資產收購業務的通知》，明確禁止AMC作為銀行不良資產出表通道或代持，銀行各類“調表”業務以及通過理財資金對接不良資產先後被叫停。宇宙行等大型國有企業、幾家主要的股份製銀行一年上千億的出表業務在2017年後基本看不到。但事實上與地方AMC的通道、代持類業務合作，可能是信托、地方城商行、農商行等這兩年主要的出表方式。今年初《關於加強地方資產管理公司監督管理有關工作的通知（征求意見稿）》再次提到不得設置任何顯性或隱性回購條款，不得以任何形式幫助金融企業虛假出表掩蓋不良。不過，在宏觀上寬鬆、防範係統性風險的大背景下，再加上人民群眾的創新能力，中小金融機構特別是城市級的金融機構與地方AMC通過創新的合作還將繼續。

　　AMC回歸主業，既是監管政策，更是國有企業講政治的表現。2018年的華融賴小民事件之後，四大AMC受到的一輪又一輪的巡視、檢查、審計，2019年必須得好好表現。

　　資金方麵的政策。去年末某機構跑路事件之後盛傳暫停不良資產私募基金備案，這隻靴子沒有掉下來，大概是子虛烏有；不過資管新規對資金和資產來源都有規定，要求投資不良資產的私募基金的資金來源是機構投資者以及應當投資持牌的資產公司持有銀行不良資產。《關於加強地方資產管理公司監督管理有關工作的通知（征求意見稿）》盡管未明確地方AMC“金融機構”的地位，卻也有提到鼓勵與銀行、保險機構合作，利用銀行貸款、公司債、企業債、非金融企業債務融資工具、理財直接融資工具、資產證券化等多渠道融資。
 
三、 終端市場供應：商業銀行處置總量近2萬億，處置方式多元
 
　　從銀保監年初發布的數據來看，商業銀行的各項指標有所改善，不良率與不良餘額都較前一季度有所下降，資產質量下行壓力有所緩解。2018年年末，商業銀行不良貸款餘額2.03萬億元；不良貸款率1.83%，較上季度末下降0.04個百分點。關注類貸款占比為3.13%，較上季度末0.12個百分點。盡管指標有所改善，但不良餘額有2萬億之多，在宏觀經濟增速來到20多年最低的水平情況，存量、增量不良的處置壓力還是很大。

　　從處置角度方式來看，2018年全年處置不良資產初步統計也有2萬億，其中核銷9880億元（比2017年多近2600億元），通過打包轉讓約4200億元（少於2017年），通過債轉股等方式處置數千億元。商業銀行處置方式比過去幾年更為豐富，從批量打包到傾向終端處置。隨著產業鏈特別是催清收服務商、金融科技的成熟、AIC的團隊規模與實施能力的提升，再加上貨幣與監管的寬鬆，估計2019年從商業銀行流向二級市場的不良資產估計將進一步減少。對整個行業，特別是交易型機構，不是一個好消息。

　　從不良債務方來看，（沒有權威數據，隻能綜合觀點定性來看），不良可能會出現向兩極發展的趨勢，即向大企業發展（上市公司違約債券數量增加、野火金融招商平台項目平均本金從2000萬到了3800多萬及近期大量億元項目上線）、向小微、個人發展（近半年來從小貸公司、房抵貸不良、消費金融的處置需求大幅增加）。

　　總感覺數據在打架。按照曆史經驗，不良貸款應該是經濟運行的後行指標，要晚於GDP變化；據中金公司研究，這個時間差約為3個季度。GDP增速一直下行，銀行不良情況居然好轉。銀行業的朋友認為可能是銀行客戶結構變化的結果，這兩年商業銀行抱團取暖（也很危險，中民投一家就有120家金融機構），向大企業、政府平台集中，或者投向個人房地產按揭等等。
 
 四、 房地產流動性變差，掐住了不良資產處置的咽喉
 
　　不良資產的處置變現能力與速度跟房地產市場的冷熱密切相關，房產的司法拍賣關係著整個不良資產投資行業的流動性。2016年以來各大城市住宅翻倍大漲使得大量民營資本瞄上了不良資產中的有關房地產的債權或司法拍賣，住宅拍出好價錢又進一步促使更多機構以高成本的杠杆收購處置資產包，以至於資產包一度炒風盛行。可以說，房地產市場某種程度上決定了不良資產處置市場的熱度，是交易型投資機構的生命線。

　　CRIC監測數據顯示2月全國29個重點城市整體成交960萬平方米，環比銳減53%，相比2018年降幅達28%，核心一二線城市購房熱情依舊沒有好轉，三四線返鄉置業潮意外爽約成交腰斬。價格方麵，大數據房價指數（BHPI）監測顯示，2019年1月，142個樣本城市房價平均環比下跌0.17%，環比下跌的城市達86個。

　　從司法拍賣的數據、年初房地產交易數據隻能說目前房地產的流動性在變差，至於寬鬆的貨幣政策、不知道何時就推出調控政策，幾個月之後的事情，隻能賭了。終端處置是要回錢而不是房子。工業地產、商業地產不好處置已有幾年；過去幾年不良資產轉手多於最終處置，有可能已形成了處置堰塞湖，所以2019年有必要關注、重視房地產的流動性。

　　綜上，2019年不良資產處置，對行業類從銀行、AMC、非持牌機構、服務商來看，可能銀行的日子改善較多，AMC和非持牌機構要做好處置周期拉長的準備，服務商的生意量和服務難度都會增加。2019年，不良資產處置年。
 
                                             

轉載自微信公眾號：不良資產頭條